2025年的军工行业出现增收不增利的特征，前三季度营收同比增长5.21%，达到4372.76亿元，但归母净利润同比减少近15%。毛利率明显下滑，全年均值为18.90%。这一变化主要受到“十四五”末交付冲刺和降价影响，盈利能力阶段承压。估值方面，板块整体PE(TTM)为64.2倍，明显高于2020年以来均值，分位数达85.1%，反映市场对军工资产配置需求持续提升。行情层面，2025年SW军工指数年初至今涨幅14.7%，印巴边境冲突、阅兵、四中全会等关键事件带动多次阶段性上涨。装备新一轮放量列装临近，主机厂与配套厂商备货节奏全面提升，为2026年打开新一轮成长窗口。
未来五年，装备智能化加速推进，作战飞机功能升级为作战信息流转与火力投送双重节点。各国围绕第六代战机加紧研发，如美国F-47（NGAD项目）投入数千亿美元，计划在2030年代大规模列装，并配备千架协作无人机。我国同步推进六代机自主研发，聚焦全向隐身能力、动力系统升级和弹舱扩容，技术路线强调空天一体、多域协同、作战精确化。
受益公司覆盖全产业链：整机端关注中航沈飞、中航成飞、中航西飞、洪都航空，分系统环节聚焦航发动力、华秦科技，上游电子元器件重点包括复旦微电、紫光国微。
无人机已成为未来战场不可或缺的作战单元，蜂群集群、自主协同、人机协作逐步落地。按美军采购强度测算，2025年我国军用无人机采购金额可达98亿元，市场规模有望逐年提升。无人机系统产业链高度复杂，中游制造掌握飞控、通信、动力等核心。军用无人机公司推荐中无人机、航天彩虹、航天电子，配套核心环节聚焦晶品特装、光威复材。工业无人机、反无人机系统需求持续放量，纵横股份、华测导航等公司亦在产业链占据一席之地。全球反无人机市场规模到2030年有望突破106亿美元，亚太地区CAGR或超30%。
精确制导武器持续提升现代战争中使用比例，从1991年7%提升到2011年90%。制导与控制系统成本在导弹总成本中占比普遍超40%，高端中程空空导弹占比更高达70%。总装公司如洪都航空、高德红外、航天电子，配套端菲利华、航天电器、新雷能、盟升电子核心受益。
远火武器则兼具低成本高精度优势，近年俄乌冲突带动火箭弹需求激增。产业链中北方导航、芯动联科、长盈通、中兵红箭等具备突出的配套能力，国产精确制导弹药市场空间持续扩容。
水下攻防体系是新型作战力量的重要组成。无人潜航器（UUV）具备高隐身性、多任务能力和低成本优势，应用于侦察、反潜、布雷、水下通信等。美军“虎鲸”大型UUV计划在2025年底达到60艘，国内公司湘电股份、西部材料、宝钛股份、长盈通、海兰信、中科海讯、中国海防等在推进系统、钛合金、水听器等环节形成协同布局。UUV水下感知链条对光纤水听器、高端传感器需求极大提升，水下信息化加速推进，行业龙头持续受益。
在国际技术封锁背景下，C919大飞机商用化稳步推进。2024-2025年中国国航、南航、东航、海航四大航司集中下单，C919订单总量快速突破百架级别。中国东航二次追加订单，南航、中国国航均发布100架采购公告。C919目前已覆盖16个城市、飞行超3万小时，累计运输旅客突破200万人次。配套环节如发动机、航电系统国产替代进程加速，宝钛股份、钢研高纳等公司积极卡位航空材料及核心部件。未来20年中国预计接收客机9736架，成为全球最大航空市场。
精确制导/远火：洪都航空、高德红外、航天电子、菲利华、航天电器、新雷能、盟升电子、北方导航、芯动联科、长盈通、中兵红箭
水下装备与材料：湘电股份、西部材料、宝钛股份、长盈通、海兰信、中科海讯、中国海防